「贫穷有用的机制识别和责罚指导东说念主的失败，并用新东说念主取代」

编译|杨玉科

剪辑|李国政

出品|帮宁职责室（gbngzs）

人人堕入了自“柴油门”事件以来最严重的危机。

2026年3月10日，人人汽车集团在沃尔夫斯堡（Wolfsburg）举行的年度新闻发布会上，公布了2025年财务功绩：税后净收入暴跌44%至69亿欧元，贸易利润减半至89亿欧元，贸易利润率暴跌至2.8%。

这么的数据值得安适评估。固然人人汽车集团的贸易收入接近3220亿欧元，与2024年比拟基本保持踏实，但2.8%的贸易利润率是一个令东说念主惧怕的限制——特地于一辆价值4万欧元的汽车，人人只保留了1120欧元的贸易利润。

比拟之下，该集团在2023年的贸易利润为225亿欧元，利润率接近7%。因此，在短短两年内，其运营盈利才气着落了一半以上，而收入简直莫得变化。

这少许至关重大，评释人人并不存在传统意旨上的销量问题，该集团链接在全球销售近900万辆汽车。问题在于，人人汽车集团链接保持大范畴出产和销售，但在这个经过中，它的收入越来越少。资本正在并吞收入。

尽管2025年上半年，通盘行业的息税前利润率从上一年的7.5%降至4.3%的平均水平，但人人的2.8%的利润率远远过期于丰田，后者的贸易利润率仍在8%以上。

当一家贸易额高达3220亿欧元的公司，其利润只是只占贸易额的零头时，这不是危机，而是完全不错意料的系统性失败。

这是自10年前“柴油门”丑闻以来最倒霉的限制。它根底无法仅用经济周期或地缘政事摇荡来解释。这种情况是多年来政策诞妄、政事喧阗和料理层固守职权的限制。他们既莫得主持商场的速率，也莫得主持转型的攻击性。

这家欧洲最大的汽车制造商，阅历着祸害性的软件差错，也曾盈利的旗舰品牌保时捷和奥迪堕入电动汽车邪道，正在烧掉数百亿欧元。在要道的中国商场，比亚迪等竞争敌手早已在工夫上发轫。

人人汽车集团的盈利才气和篡改方面的巨大赤字，正严重挟制着通盘集团的将来。

首席实行官奥博穆（Oliver Blume）对危机的响应，罢免了一个可意料的格式：裁人。他在致推进的一封信中作出应许，到2030年，德国人人汽车集团将裁人约5万东说念主，占德国目下284032名职工大致五分之一。

与2024年底与德国金属工会达成的3.5万裁人左券比拟，这一数字有所增多，除中枢品牌外，这次特地裁人1.5万东说念主，影响到奥迪和保时捷等集团其他品牌。

看起来，料理层还是感受到收受行为的攻击性。关联词，困扰投资者、职工和不雅察东说念主士的问题是：这照旧正确的料理层吗？

建议这个根人性问题令东说念主不安，但又很有必要：那些主宰公司堕入这种场合的东说念主，照旧指导公司走出窘境的合乎东说念主选吗？

奥博穆的纪录不得不让东说念主深念念。他发轫将保时捷的电动汽车政策算作唯独选拔，然后发起了数十亿欧元的重组。算作双重扮装，他同期指导了两家DAX上市公司，但将它们都带入了严重的危机。

尽管如斯，他与人人汽车集团的合同仍被延伸至2030年，这一事实激励了东说念主们对监管机构有用性的质疑。

▍01

十年结构性败落

人人汽车集团利润减半既不是天然灾害，也不是地缘政事摇荡的不可意料后果。它是杰出十年、几任首席实行官任期的一长串料理差错的限制。当年的告捷恒久淹没了这少许。

它当下的窘境不错回首到2015年，那时“柴油门”事件撼动了通盘企业文化。全球数百万辆汽车都安设了主宰排放的软件。罚金、补偿和法律纠纷的平直经济后果，算计杰出300亿欧元。

但确切的代价更大：对品牌的信任、德国汽车制造业的合座声誉，以及加快向电动汽车转型的必要性，都受到了这起丑闻的严重影响。

在这之后，赫伯特·迪斯（Herbert Diess）创办了Cariad。这是一家耗资数十亿好意思元的软件企业，但从未收效。奥博穆转而选拔了Rivian，又破耗了数十亿好意思元，而况施展也欠安。

在奥博穆指导下，保时捷设定了纯电动的商量，但在第一次商场测试中失败，迫使其破耗数十亿欧元进行180度大转弯。在中国，料理层低估了国内竞争敌手的崛起，响应太慢。

纯电策略产生了严重的反作用：内燃机汽车的居品领域过早减少，而电动汽车在要道的增长阶段，还莫得产生填塞的利润。其限制是，在居品组合中出现了一个危境的空缺，不论是内燃机汽车照旧电动汽车，都无法填补这一空缺。

其中，围绕Cariad的溃逃尤其具有罢休性。该公司树立于2020年，旨在为所有这个词集团品牌开垦消逝的软件平台，从而使人人沉寂于不菲的外部供应商。然则，这个最初算作一个有远见的数字名堂，却变成了德国工业历史上最不菲的失败之一。

麦肯锡筹画出，辩论中的软件架构将比最初预期多破耗约35亿欧元。在人人汽车集团的年度财务报表中，仅Cariad就公布了21亿欧元的赤字。好多车型的上市不得不推迟数年，包括保时捷（丨）电动版等知名车型。

在人人与好意思国电动汽车初创公司Rivian的互助中，人人投资了约50亿欧元，本应弥补这一场合。关联词，新的禀报标明，这种互助关系也堕入了停滞——无线更新差错和贫穷进展，激励了东说念主们对将来数十亿好意思元亏欠的担忧。

人人汽车集团的软件政策让我方堕入了依赖的恶性轮回：对于一家科技公司的敏捷性来说，它太大、太官僚；对于当代汽车的需求来说，它对数字化的遏抑太过热烈。

里面确切的祸害始于其高端品牌。多年来，保时捷一直是集团的钱树子，关联词这种情况在2025财年完全逆转了。2025年，保时捷贸易利润同比暴跌约92.7%，从2024年的‌56.4亿欧元‌降至‌4.13亿欧元‌，致使低于分析师还是调低的近5亿欧元的预期。贸易销售薪金率从旧年的14.5%降至0.3%。

是什么激励了这次崩溃？公司里面的会诊是，直到2026年头，同期担任人人汽车集团和保时捷CEO的奥博穆，过早地将保时捷的政策要点放在了电动汽车上，而况过于醉心电动汽车。在要道时候，蓝本仍可盈利的内燃机车型消失了。

保时捷创造了汽车业历史上代价最粗豪的政策掉头之一。保时捷最初设定了利欲熏心的电动化商量，商量是到2030年，电动汽车的销量至少达到80%。但和电动Macan都莫得达到预期。

2025年9月，奥博穆作念出了一个透顶的大升沉：罢休了利欲熏心的电动汽车商量，推迟了新电动平台的开垦，和卡宴等流行车型将链接算作内燃机车提供，直到2030年代。仅在2025财年，这一疗养就破耗了约31亿欧元的至极用度，集团的总背负推断为51亿欧元。

2026年头，接替奥博穆的新任首席实行官迈克尔·莱特斯（Michael Leiters）在上任后，立即晓示进一步裁人。

保时捷并不是一个孤单的事件。

奥迪的情况也好不到那儿去。早在2024年，奥迪税后净收入就暴跌了33%，降至42亿欧元。在2025年第二季度，其贸易利润暴跌三分之二，降至5.5亿欧元。

奥迪和保时捷在2025年上半年的贸易利润加在一说念，还不足人人这一中枢品牌的贸易利润，后者同期的利润简直是人人品牌的6倍。因此，该集团昔日的钱树子已成为欠债名堂，而以利润率低而著明的销量品牌，当今必须踏实其功绩。

天然也有一些外部要素，奥博穆私行以为这是形成这些倒霉数据的主要原因：仅在2025年上半年，星空体育(中国)官方网站好意思国总统特朗普（Donald Trump）指导下的关税，就使该公司亏欠了约13亿欧元，而每年与关税相干的特地资本约为50亿欧元。此外还有电板业务的减记和其他一次性影响。

这些解释并莫得错，但它们漫步了东说念主们对一个根底结构性问题的可贵力：一家试图同期作念太多事情的公司，正因此在所有这个词场地失去上风。

▍02

“职权三东说念主组”

这家堕入严重结构性危机的公司，内容掌舵东说念主有3个，不外到2026年春天，他们的职位都抵挡气。令东说念主诧异的，不是他们中的一个东说念主是否会失去职责，而是人人汽车集团独到的机制，竟然让这3位指导东说念主都能留任——尽管他们莫得取得效果。

2015年10月，汉斯·迪特·潘师（Hans-Dieter Pötsch）担任人人汽车集团监事会主席，而后他一直是沃尔夫斯堡最有职权的东说念主。不外他当今濒临着另一个历练：他的任期将于2026年6月18日的年度推进大会终了，他必须死力再次当选。

“柴油门”丑闻之后，传说东说念主物费迪南德·皮耶希（Ferdinand Piëch）辞任，潘师接任了监事会的职位。从那之后，潘师率领公司渡过了各式危机——即使在这些年里，人人汽车集团的交运也在稳步下滑。

在里面，潘师受到料理层和职工的高度醉心。他的上风在于消逝才气。他懂得如安在脆弱的协调中，均衡眷属推进、职工代表、机构投资者和下萨克森州的利益糟蹋。但恰是这种品性，让他在最不耐性的推进眼中成了一个“问题”。

在保时捷-皮耶希眷属的成员，尤其是82岁的沃尔夫冈·保时捷（Wolfgang Porsche）看来，均衡搪塞的期间还是终了。据与沃尔夫冈·保时捷关系密切的音问东说念主士清醒，他以为工场早就应该关闭了。有东说念主月旦说，潘师对职工代表的条目过于迁就，退却了必要的激进更正。

因此，沃尔夫冈·保时捷推选奥地利企业家皆格弗里德·沃尔夫（Siegfried Wolf，68岁）算作可能的继任者。沃尔夫庸碌和沃尔夫冈·保时捷一说念狩猎，并得到了他个东说念主的信任。

但这一提议很快就失败了，原因与现时的地缘政事阵势相干：2023年，沃尔夫曾在写给俄罗斯总统普京（Vladimir Putin）的一封信中透露，孤高匡助重建俄罗斯的汽车工业。他提议再行开动人人汽车集团在卡卢加和下诺夫哥罗德的工场，并在那里出产斯柯达汽车，还向普京央求600亿卢布的贷款。

人人汽车集团就地抛清了我方与沃尔夫的关系。因此，在大无数决议者眼中，沃尔夫不再是人人监事会主席的可行东说念主选。

根据人人汽车集团里面音问东说念主士清醒，救急辩论设计进一步延伸潘师的任务期限，至少再延伸两年。终末的决定天然取决于潘师本东说念主。但沃尔夫斯堡莫得东说念主信托他会拒绝邀请。

2022年9月，当奥博穆接替迪斯出任人人汽车集团首席实行官时，沃尔夫斯堡的东说念主似乎松了语气，他们以为，“救世主”终于到来了。

迪斯是一位魔力完全的政策家，但他激进的更正要乞降对抗性的作风，使公司堕入了窘境，终末简直莫得东说念主救援他。反不雅奥博穆，他被视为一个抽象性的东说念主物、一个“阳光男孩”、有搭建桥梁的资质。

他的任务是：把领有12个品牌的人人汽车集团打形成一个确切的合座，让所有这个词东说念主——眷属、劳资委员会和料理层——都能一说念走下去。

但在这场危机中，也曾被视为上风的品性正日益成为劣势。在沃尔夫斯堡，好多东说念主当今以为奥博穆太畏忌，无法作念出必要的沉重决定。这一指控并不崭新——在奥博穆担任保时捷首席实行官期间，就还是有东说念主建议了这一指控。他同期担任两家上市公司的首席实行官，直到2026年头，这加重了问题。

奥博穆给保时捷留住的遗产摄人心魄：新任保时捷首席实行官莱特斯，在他于2026年3月初举行的初度年度新闻发布会上明确透露，这家跑车子公司未能达到我方的预期，并晓示进一步裁人。91%的利润着落并不可完全用好意思国的关税和资产减记来解释。相背，它标明根底的政策决议是有劣势的。

尽管如斯，奥博穆仍然链接担任人人汽车集团的首席实行官。在里面，料理层还是在意想，他是否能留任到本年年底。接近保时捷-皮耶希眷属的音问东说念主士称，他当今必须评释注解我方有才气指导人人汽车集团。

这一意想足以成为一个明确的警戒信号。然则按照人人汽车集团的成例，只消找不到令东说念主信服的继任者，而况利益相干者之间复杂的均衡不可容忍真空，奥博穆就会链接留任。这和潘师留任的逻辑是相同的：莫得更好的选拔，是以他们宝石近况。

“三驾马车”的第三个东说念主是55岁的首席财务官阿尔诺·安特利茨（Arno Antlitz）。他的故事可能是了解沃尔夫斯堡企业文化的最具启透露旨的。

2026年1月底，安特利茨在一份强制性清楚中令东说念主诧异地晓示，人人汽车集团在年底领有60亿欧元的净现款流。此前，这一数字在里面一直被以为接近于零——据媒体报说念，就连董事会成员和监事会成员也完全感到诧异。

事实上，这个现款流数字的意旨在于薪酬轨制：人人汽车集团董事会的最高奖金水平唯独在现款流商量达到56亿欧元时才适用，这意味着每个董事会成员最多可赢得175万欧元的特地奖金。淌若现款流为零，董事会将不得不罢休大部分年度奖金。

按照目下的情况，他们赢得了全额奖金。与此同期，庸碌在每年5月份披发的职工奖金在2026年和2027年被取消。

那么，这60亿欧元是怎么来的？据公司里面音问东说念主士清醒：“开垦资本被推迟到2026年，钢铁和芯片的库存减少，准备金（坏账）被打消。”这些措施自己都是正当的。

关联词，一些分析东说念主士谈到了“创造性的司帐”，工东说念主委员会公开条目澄莹。根底问题不在于这些措施的正当性，而在于它们的逻辑：宽限的账单最终必须得到支付——2025年投入账务的资金将在2026年消失。

安特利茨的合同本年应该还会续签，但对他的月旦有增无减——不是来自工会，也不是来自我方的军队。监事会诡计在本年商量续约事宜，这个决定仍然悬而未决。

因此，安特利茨之谜是通盘指导力失败的征兆：一位CFO与我方的共事疏导不透明，似乎一心要优化薪酬体系，而这么作念，糟蹋了最重大的里面审计师的信任。

尽管存在理会的问题，但人人为何难以收受东说念主事行为？这取决于公司治理。人人汽车集团不是一家闲居的公司。它是由3个相互制约的职权中心组成的：保时捷和皮耶希的所有这个词者眷属、下萨克森州和工东说念主委员会。此外，还有另一个大推进——卡塔尔主权金钱基金，它的利益并不老是与眷属的利益一致。

监事会由20名成员组成，其中10名是职工代表。工会主席达妮埃拉•卡瓦洛（Daniela Cavallo）对监事会有着特地大的影响力，由于领有否决权，需要大范畴关闭工场或大幅裁人的决定庸碌会失败。

恒久以来，海外投资者一直对此感到担忧。在人人汽车集团2025年的年度推进大会上，资产料理公司Union Investment怀恨称，尽管集团存在理会的治理劣势，但它仍在不敢越雷池一步，而不是透顶责罚问题。

分析东说念主士还月旦潘师同期担任人人监事会主席和保时捷汽车控股有限公司CEO的双重扮装，这种情况形成了结构性利益糟蹋，破裂了监事会果深入沉寂性。

2026年春天，人人汽车集团濒临的要道问题不再是是否存在危机，危机在数字中是无须置疑的。更要道的问题是：目下的指导层3东说念主组有才气独自率领公司走出危机吗？因为10年来倒霉的决议、结构性瘫痪和贫穷东说念主员后果的根据令东说念主黯然。

奥博穆正承受着来自母公司越来越大的压力，正在死力评释注解我方算作又名扭亏为盈的司理果深入度。潘师正在恭候他可能的最终续约，因为还莫得找到令东说念主信服的继任者。安特利茨必须评释注解，他的现款流料理“豪举”莫得形成任何结构性损伤。

这3东说念主目下都留任——不是因为他们的施展令东说念主信服，而是因为人人体系在结构上无法用更好的东说念主登科代他们。

这才是利润暴跌、裁人5万东说念主以及对于关闭工场背后确切的失败。这不是个别料理者的失败，而是因为贫穷一个有用的机制来识别和责罚指导东说念主的失败，并用新的东说念主才来取代它。只消人人的职权结构退却这一机制，该公司就会一直步调踉跄。

（本文部安分容抽象 X pert 报说念，作家Konrad Wolfenstein，部分图片来自收罗）